新融资渠道来了！国内首支水务公募REITs上市

作品来源：环保圈

作者:伏波望族/主编

---

01

国内首支水务公募REITs上市N01

传说了好久的基础设施领域不动产投资信托基金（REITs），终于正式上市交易了。

6月21日，首批9只基础设施公募REITs在沪深交易所上市，公募REITs这一崭新的金融产品正式开始接受市场检验。其中，富国首创水务基础设施投资公募基金成为了国内首支上市的水务公募REITs。

去年4月30日，证监会与国家发改委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》(证监发〔2020〕40号)，证监会同步发布《公开募集基础设施证券投资基金指引(试行)》(征求意见稿)，标志着境内基础设施领域公募REITs试点正式起步。

到如今首批REITs上市，仅用了短短的一年零两个月的时间，由此可见国家金融政策改革的决心。

什么是REITs（RealEstate InvestmentTrusts）？它是指采用公司或者信托的法律结构，以发行受益凭证的方式募集资金，并将资金专门投资于不动产领域，并交由专门投资机构管理，将投资综合收益按比例分配给投资者的一种产业投资模式，而本次基建类REITs主要投向基础设施类资产。

在去年6月12日举行的“2020(第十八届)水业战略论坛”上，中国光大水务有限公司执行董事兼首席财务官罗俊岭曾经详细解读过《环保企业参与“基础设施领域公募REITs”的几点思考》。

首先，REITs就是通过专业的管理机构对基础设施资产进行日常经营管理，基础设施资产所产生的收费收入以派息的方式分配给REITs投资人，从而使投资人能够享有基础设施资产长期稳定的运营收益。

从金融产品的角度来讲，REITs填补了股和债之间的空白地带，丰富了投融资工具。从投资者角度讲，REITs的好处是流动性高、收益相对稳定、安全性高，同时国家对于REITs产品还会给予一定的税收优惠，所以好于直接认购ABS。

最重要的，对于水务企业来讲，它可以实现了一部分重资产的IPO，借此实现存量资产的盘活，使重资产行业向轻资产转型，真正地降低资产负债率，缩短标的项目的投资实际回报周期，提高资产周转率。

过去，环保行业一直被称为“长周期、回报慢”的一个行业，巨额的固定资产投资，需要在未来20-30年的时间里逐步收回，导致这个行业的企业普遍杠杆率较高，严重地制约了行业发展的速度。

从某种意义上讲，2018年以后环保民企普遍出现的融资难、资金链危机，继而出现“混改潮”，很大程度上就是因为融资手段的匮乏。行业的重资产属性，需要长期稳定的融资手段，但市场上能够获得的却都是短期的债务融资手段，结果导致“短贷长投”的错配，最终引发系统性风险。

这一次，基础设施公募REITs的发行，对于从根本上解决环保行业融资手段匮乏，缓解行业重资产属性的困境，是有很大帮助的。

02

未来将逐步扩大试点范围N02

首批基础设施公募REITs上市，市场反响如何？

总的来说，效果还是不错的。

据《证券日报》报道，6月21日开盘后，9只公募REITs全线上涨。截至收盘，9只产品虽涨幅分化明显，但全部收红，合计成交额达18.6亿元。

其中，涨幅排名前三位的分别是蛇口产园、首钢绿能和张江REITs，分别上涨14.72%、9.95%和5.89%。成交额排名前三位的则分别为普洛斯、蛇口产园和广州广河，分别成交3.05亿元、2.76亿元和2.39亿元。

“开市首日全部上涨，主要源于公募REITs流通规模整体较小，叠加首批试点项目质量相对较好，受到多方资金关注。”粤开证券研究院首席市场分析师李兴表示。

上市首日全线飘红，为基础设施公募REITs开了个好头。因为不管政策怎么规划，专家如何解读，REITs这一融资手段到底能否真正发挥作用，关键还是要看市场买不买账，投资者买不买账。如果投资者不买账，那再好的资产也只能是一个“臭鸡蛋”，缺乏流动性，最终也就起不到帮助环保行业盘活存量资产的目的了。

大岳咨询董事长金永祥也表示，我国REITs获得了市场的认可，为地方政府和各类企业盘活存量资产、降低杠杆找到了一条新的路径，也为居民投资找到了路径，当REITs规模达到一定规模后将为减轻房地产上涨压力，使经济发展更为健康。

据了解，此次水务行业的首支上市公募REITs——富国首创水务REIT包括深圳市福永、松岗、公明水质净化厂BOT特许经营项目及合肥市十五里河污水处理厂PPP项目2个子项目。项目位于粤港澳大湾区和长江经济带，服务于粤港澳大湾区发展及长江经济带区域的重大国家战略实施，是国内较为优质的水务资产。

同时，污水处理行业商业模式确定、现金流强，收入和盈利稳定，与REITs契合度高。

基于合理回报率的原则定价，一般污水处理项目在发生提标改造、原材料价格上涨等情况下可以申请调价，具有较强的抗经济周期波动能力，有利于污水处理REITs派息稳定。可为投资者提供较为稳定的收益。

“具有成熟的经营模式及市场化运营能力，并已产生持续、稳定的收益及现金流；有良好投资回报……这是底线要求。”首创环保集团总会计师郝春梅表示，“首批示范的标准是在此基础上优中选优，监管部门要求非常严格，是为了保证一个良好的公募REITs开端，保证投资者的利益”。

除了有利于盘活存量资产，降低资产负债率以外，REITs还可能有助于倒逼水务市场化改革。金永祥表示，在REITs推行的过程中，选择项目难有很多原因，其中最重要的是项目的现金流问题。有使用价值的项目多如牛毛，但有投资价值的项目却寥寥无几。只有进行收费和价格改革，才能使更多的项目具有投资价值，REITs才能规模化发展，所以REITs改革将带动我国进行系统化改革，为高质量发展创造更加充分的条件。

未来，REITs试点范围也将逐步扩大。上交所表示，将切实把积极借鉴国际最佳实践与充分立足国情有机结合，逐步扩大试点范围，持续优化完善制度建设，尽快形成示范效应。

参考文献：

1、国内首单水务REIT成功上市|首创环保集团助力投融资体制改革，首创集团，2021-06-21

2、光大水务罗俊岭：基础设施REITs试点为环保行业融资迎利好，E20水网固废网，2020-06-17

3、首批9只公募REITs上市首日合计成交额达18.6亿元，证券日报，2021-06-22

4、“水务茅”REITs来了买他买他买他！首创股份，2021-05-28

5、首批5只基础设施公募REITs在上交所平稳上市，新华社客户端，2021-06-21

版权声明：

1、凡注明"来源：环保圈" 的原创作品，版权均属于环保圈，任何单位及个人在微信公众号、微博、百家号等公开传播平台上转载、摘编或以其它方式使用上述作品，需经本平台授权，并注明"来源：环保圈"。违反上述声明者，平台将追究其相关法律责任。

2、如需申请授权、商务合作请联系：021-23521171

3、欢迎更多思想者加入环保圈特约撰稿人队伍，申请请添加微信：maweihui002